507. 위대한 기업에 투자하라

 

제목: 위대한 기업에 투자하라

글: 필립 피셔

번역: 박정태

독서기간: 2023.03.18 ~ 2023.03.23

 

3월 19일(일)

민서, 명서야~~ 오늘은 워런 버핏의 또 한 명의 스승인 필립 피셔가 저자인 책을 읽기 시작했어.

벤자민 그레이엄이 재무제표에 따라 가치주에 투자를 했다면 필립 피셔는 성장주에 투자했어.

워런 버핏이 벤자민 그레이엄의 방식만을 따랐다면 지금과 같은 부자가 될 수 없었을 거야.

 

필립 피셔의 아들 켄 피셔 또한 훌륭한 투자자로 여러 권의 책을 저술했어. 아빠도 두 권 정도 읽은 것 같아. 그는 아버지를 매우 자랑스러워하며 추천사를 길게도 썼단다. 그리고 아버지가 천재로 보이는 단 하나의 질문을 우리도 명심해야 한다고 했어.

"경쟁업체에서는 아직 하지 않고 있지만 당신 회사에서는 하고 있는 게 무엇입니까?"

 

한 기업을 조사하는데 경쟁업체, 납품업체 그리고 고객까지 이 기업에 대한 의견을 들어 보아야 한다고 했어. 켄 피셔는 이 책에서 나오는 15가지 포인트를 잘 기억하라고 하며 한 번만 이 책을 읽어서는 자기 것으로 만들 수 없다고 했어.

 

필립 피셔는 요즘에도 강조하고 있는 인플레이션으로 인한 구매 가치 하락에 대해 강조하고 있어. 역시 선견지명이 있었던 거지. 미국이 경제가 침체에 빠지면 재정적자 정책을 펼치며 돈을 마구 찍어대는 정책으로 채권에 투자하면 구매 가치 하락조차 상쇄할 수 없다고 했지. 자신도 모르게 손해를 보고 있는 바보가 되지 않기 위해서는 주식에 투자해야 한다고 했어. 지금도 무척 중요한 경제관념이야. 

 

3월 20일(월)

필립 피셔가 훌륭한 투자를 위한 가장 강력한 조건은 사실 수집이야. 이를 위해 이 책의 핵심 15가지 포인트는 아래와 같아.

 

포인트 1. 적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?

포인트 2. 최고 경영진은 현재의 매력적인 성장 잠재력을 가진 제품 생산라인이 더 이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사의 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 결의를 갖고 있는가?

포인트 3. 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?

포인트 4. 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?

포인트 5. 영업이익률은 충분히 거두고 있는가?

포인트 6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?

포인트 7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가?

포인트 8. 임원들 간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?

포인트 9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?

포인트 10. 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?

포인트 11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업 부문을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 비해 얼마나 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?

포인트 12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

포인트 13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?

포인트 14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 "입을 꾹 다물어버리지" 않는가?

포인트 15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

 

위 내용들은 우리 같은 개미 투자자들이 하기 어려운 일도 있지만 몇 가지는 여러 조사를 통해 알 수 있는 부분이 있어. 재무적인 수치로만 매수 기업을 조사했던 아빠에게 이런 방식이 요즘 필요하다는 생각을 많이 하고 있어. 이는 이 책에서 나온 것처럼 저평가된 가치 종목에 투자하는 경우 몇 년간 꿈쩍도 하지 않는 경우가 많거든. 이런 상황에서 아빠는 가치투자에 대한 회의를 가지고 있었어. 그래서 어떤 형태로든 정성적 평가가 필요하다는 생각이야.

 

3월 21일(화)

너무나 저평가된 주식을 매수하고 수년이 흘러도 주가가 제자리인 답답한 경우가 있어. 주식은 꿈을 먹고 자란다는 격언이 있어. 즉, 미래의 성장에 대한 주가가 현재 반영된다는 것이지. 하지만 진정한 성장주를 발견했다면 지루한 시간들은 멀어지고 세상의 주인공으로 데뷔할 수 있어.

 

언제 살 것인가에 대한 문제는 시장에 관계없이 매수하라고 했어.

지금도 여전히 주요하지만 시장의 방향성을 정확히 예측하는 전문가가 없다는 거야. 시장은 오를지 내릴지 아무도 몰라. 그렇기 때문에 우리는 매수하되 분할 매수를 해야 해. 피셔는 마지막 투자금은 몇 년 후에라도 투자될 수 있어야 한다고 했어.

또한 시장이 명백히 하락 신호를 보여 매도했다고 해도 지금 가격보다 낮게 매수하는 사람이 없다고 했지.

이건 아빠도 경험상 잘 알고 있어. 

 

주식시장에 영향을 미치는 최소한 다섯 가지의 강력한 힘은 지금 경기 사이클 국면이 어디에 있는가는 이 중 하나에 불과하다는 거야. 나머지 네 가지는 금리 흐름, 투자 및 민간 기업에 대한 정부 정책의 전체적인 방향, 점증하는 인플레이션의 장기적인 추세, 그리고 마지막으로 가장 중요한 것으로, 기존의 산업에 영향을 줄 수 있는 새로운 발명과 기술이란다.

피셔가 장기투자자인 모습은 아래 그의 글에서 강력하게 뿜어져 나와.

'주식을 매수할 때 해야 할 일을 정확히 했다면 그 주식을 팔아야 할 시점은 거의 영원히 찾아오지 않을 것이다.'

 

투자자들이 크게 착각하는 것 중 하나가 배당금과 관련된 거야. 대부분의 투자자들은 배당금을 높이는 회사를 주주친화 정책을 펼친다고 하며 배당금을 주지 않는 회사는 반 주주친화 정책을 편다고 해. 하지만 한참 성장하고 있는 회사는 자금이 지속적으로 필요해. 그리고 나중에 높은 주가로 화답하지.

워런 버핏도 같은 이야기를 하고 있어. 배당금에는 배당소득세가 나오기 때문에 회사에 유보되어 더 성장하는 것이 주주에게 더 이익이라고 하지. 그래서 버크셔 헤서웨이도 배당을 하지 않고 회사를 성장시키는데 유보금을 사용하며 엄청난 주가 상승으로 보답하고 있지.

 

투자자가 저지르지 말아야 할 다섯 가지 잘못

1. 선전하는 기업의 주식을 매수하지 말라.

2. 훌륭한 주식인데 단지 "장외시장"에서 거래된다고 해서 무시해서는 안된다.

3. 사업보고서의 "표현"이 마음에 든다고 해서 주식을 매수하지 말라.

4. 순이익에 비해 주가가 높아 보인다고 해서 반드시 앞으로의 추가적인 순이익 성장이 이미 주가에 반영됐다고 속단하지 말라.

5. 너무 적은 호가 차이에 연연해하지 말라.

 

3월 22일(수)

투자자가 저지르지 말아야 할 다섯 가지 잘못-추가

1. 너무 과도하게 분산 투자하지 말라.

2. 전쟁 우려로 인해 매수하기를 두려워해서는 안된다.

3. 관련 없는 통계 수치들은 무시하라.

4. 진정한 성장주를 매수할 때는 주가 뿐만 아니라 시점도 정확해야 한다.

5. 군중을 따라가지 마라.

 

아빠도 벗어나지 못하는 일 중에 한 기업의 과거 주가나 주가수익비율로 현재나 미래를 가늠하는 일이야. 중요한 점은 현재 그 기업의 상태에 있는데 말이야.

 

그 기업은 그 사이 능력 있는 최고 경영진을 새로이 구성했을 수 있고, 수익성이 뛰어난 신제품들을 잇달아 출시했거나 기업의 내재 가치를 4년 전에 비해 4배 이상 늘려준 수많은 성과들을 내놓았을 수 있다.

 

대다수 군중들의 의견을 꿰뚫어보고 현재의 진실이 무엇인지를 찾아낼 수 있는 능력을 갖추고 있다면 주식 투자 분야에서 엄청난 성과를 얻을 수 있을 것이다.

 

피셔는 자신의 성장주 발굴법에 대해서도 밝히고 있지만 역시 일반인들이 하기에는 무리라고 할 수밖에 없어. 하지만 요즘은 인터넷을 통해서 많은 정보를 얻을 수 있어. 물론 모두가 정확한 정보는 아니지만 워런 버핏의 말처럼 아예 모르는 것보다 대충이라도 아는 것이 많은 도움이 된단다. 

 

그의 아들 케네스 피셔는 아버지에 대한 회상을 적어 놓았는데 이때만 해도 필립 피셔는 살아 계시다고 했어. 하지만 그는 세월의 무게를 이겨내지 못하고 쇠약해졌고 치매에 정신을 빼앗기고 말았어.

켄의 아버지에 대한 회상은 필립이 너무도 깐깐하고 완벽했기 때문에 반항기가 많은 자신이 먼저 아버지의 사업체에서 독립을 했고 아버지가 아끼던 큰 형 또한 4년을 근무하다 결국 투자계를 완전히 떠났다고 했어.

 

켄은 아무리 뛰어난 투자자라 해도 나이가 들면 비상함이 없어진다 했어.

하지만 이런 말에 적용되지 않는 사람이 있어. 바로 아빠의 영원한 우상, 워런 버핏이란다. 그는 올해도 93세가 되어가지만 얼마 전 미국 SVB은행의 파산으로 미국 전체 은행계가 출렁이자 버핏이 사는 오마하에 20여 대의 개인 전용기가 착륙했고 이들은 버핏과 은행 파산에 대한 문제를 논의하려 한다고 했어. 이는 켄의 말에 예외가 있다는 증명으로 충분할 거야.

 

3월 23일(목)

아들 켄이 말하는 아버지 필립은 무뚝뚝하고 정이 없었어. 그리고 고독을 즐겼지. 사람들과 어울리지 않고 변화를 싫어했어. 새로운 것은 변화를 의미했기 때문에 아무리 편리한 기기도 마다했어. 그런 아버지를 켄은 이해하지 못했지.

필립은 특별히 즐기는 세 가지가 있었는데 걷기, 걱정하기, 일하기라 했어. 

성장주 투자의 아버지라 불리는 그가 늘 걱정하고 있었다는 장면은 쉽게 연상이 되지 않아. 

그리고 그런 위대한 투자자도 세월을 이기지 못하고 치매와 건강 악화로 침대에 누워서 지냈어. 켄이 이 글을 썼던 시기가 2002년인데 2년 뒤인 2004년 필립 피셔는 다른 세상으로 투자 여행을 떠났어.

 

우리는 그에게서 무엇을 배울 수 있을까? 한 기업에 대해 자세히 조사하고 확신을 갖고 투자하는 것이지. 물론 쉽지 않은 일이지만 투자의 세계에서는 가끔의 실수를 용서하니 주눅 들지 말고 꿋꿋이 걸어가자.

 

2023.03.23(목).21:06.... 민서는 자기 방에서 있고 명서도 자기 방에서 컴퓨터 게임을 하고 있을 때.... 아빠에게도 다른 세상을 갈 시간이 그렇게 많지 않다고 생각하며, 사랑하는 아빠가~